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一、是调整而非转向与“资管新规”相比，《通知》在公募银行理财产品投资非标、过渡期类资管产品的估值等方面相对市场理解有所放松，对摊余成本法的应用范围扩大，明确了公募理财和公募基金的一些差异。同时对过渡期内无法回表的资产的做出了一定的安排，由金融机构自主制定整改计划，并且在过渡期内允许适当发行一部分老产品投资一些新资产。《理财新规（征求意见稿）》以“资管新规”和《通知》的精神和原则制定，因此在公募理财投资非标、过渡期内安排等方面与《通知》保持一致。

理财子公司继续重塑金融生态链。2018年底，银保监会正式批复中国建设银行和中国银行理财子公司申请，标志着理财子公司的落地将进入加速阶段，2019年下半年预计将有理财子公司正式展业。理财子公司堪称“多能牌照”，同时具备资管、信托功能，在投资范围方面几无禁地，将进一步改变金融生态链。理财子公司的高成本和高门槛可能将使得部分中小银行退出理财市场，回归存贷款业务。理财子公司与公募基金之间的关系开始从合作转为竞合，子公司在固收领域的优势将直接冲击公募基金固收业务，而两者之间新的合作模式有待重新建立。受冲击最大的很可能是货基，毕竟银行的传统优势就是流动性管理，加上其渠道优势、久期、投向等约束更少，无疑将获得更大的竞争优势。理财子公司与券商资管、信托公司之间的同业竞争大于合作，券商资管、信托公司的业务或将被挤压，如何明确自身优势、寻找差异化竞争道路成为券商资管和信托公司转型的方向。当然，银行理财的本质和行为模式能否因此而彻底改写还是未知数。

二、主要措施（一）实行分级响应。严格落实国家“外防输入、内防扩散和局部暴发、分类指导“要求，全面实行新冠肺炎疫情分地区、分级别、差异化应急响应，突出依法防控、科学防控、精准施策，提高疫情防控的科学性、精准性和针对性。各地要按照《国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制关于进一步落实分区分级差异化防控策略的通知》要求，制定出台本辖区分区分级的防控措施，落实分区分级分类管控要求，严防疫情新发、局部暴发和疫情反弹。重点防控地区二级响应仍要比照一级应急响应措施管控。防范化解境外疫情输入和复工复产复学带来的疫情传播风险，继续抓好特殊人群、重点场所、重点单位防控，防止发生聚集性疫情。

分析师：奕丽萍（执业证书编号：S0890515090001）分析师：蔡梦苑（执业证书编号：S0890517120001）分析师：王震（执业证书编号：S0890517100001）研究助理：杨思奇/吴昱璐事件：7月20日，“资管新规”正式稿落地将近3个月之际，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（后文简称《通知》），针对资管新规没有说清楚的过渡期问题、净值核算问题、投资方向等问题进行了说明。同日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《理财新规（征求意见稿）》），向社会征求意见，证监会也就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及其配套细则对外公开征求意见。随着“一行两会”相关文件的发布，主要资管细分行业的业务未来将如何开展更加明晰。

3、转债供给与资金流动性转债供给对于转债估值的影响更偏中长期。观察 2011 年以来转债市场余额与转股溢价率走势，可以看出在转债供给上升段（2011 年~2015 年初， 2016 年~至今），转债估值中枢则缓慢下降，且下行时间区间在 2~3 年。而在转债市场规模下行阶段（2015 年 1 月~9 月），权益市场牛市触发赎回潮，转债逐渐成为稀缺标的，估值也跟着急剧攀升。

四大行中，中国银行非息收入占比降幅最大，从2016年的36.72%下降到2017年的29.98%。中行非息收入占比大幅下降具有一定偶然性，2016年，中行出售了旗下南洋商业银行，相应确认投资处置收益，该等收益计入非利息收入，导致当年非息收入攀升，而2017年则无此项处置收益。